cms-style="font-L">　　中国金融四十人论坛（CF40）7月17日公布《2020年第一季度宏观政策报告》（以下全称《报告》）。　　基本掌控疫情后，中国在二季度月打开经济衰退之路，主要宏观经济指标都在提高。国家统计局发布中国经济“半年报”数据表明，上半年中国国内生产总值45万亿元，按可比价格计算出来，同比上升1.6%。

分季度看，一季度同比上升6.8%，二季度快速增长3.2%。从环比看，二季度国内生产总值快速增长11.5%。　　CF40认为，二季度GDP同比快速增长3.2%远超过市场预期。

有一点注目的是，虽然工业生产完全恢复较慢，但制造业投资和社会零售总额数据仍然维持较为大幅度的负增长，生产强劲、投资大位、消费很弱的格局仍然没转变。　　从二季度以及6-7月份的高频数据来看，经济数据虽然仍在修缮，但部分经济指标的提高速度明显上升。5月份的工业企业财务数据早已没提高，预期6月仍然如此，不回避再度走弱的可能性。

消费修缮缺少持续动能，汽车等耐用品消费回补力量早已在上升。投资方面，基建投资增长速度强大，但房企购地数据早已开始走弱，制造业投资完全恢复最快，较去年还有相当大差距。核心通胀还在上行。

　　CF40建议，此时宏观政策不应尽早发力，以使经济尽快恢复到潜在生产量水平。货币政策不应维持大力严格立场，维持较低且平稳的银行间市场利率。强化货币政策和财政政策的协调性，提升逆周期调节的政策效率。

同时强化金融领域监管，防止追加融资流向资本市场，保证不再次发生系统性金融风险。　　消费方面，CF40指出，消费修缮缺少持续动能。一些典型的轻巧消费品，还包括商品房、汽车等，被诱导的市场需求在疫情之后逐步回补，然而完全恢复速度早已趋于稳定。

6月，社会消费品零售总额总计同比为-11.4%，仍维持较大幅负增长。从汽车消费来看，3-6月汽车市场销售构建四个月环比快速增长，但修缮速度显著递增。6月环比快速增长7.0%，季调后环比快速增长1.5%，较前值上升3.3个百分点；6月同比增长速度为-8.2%，新的落回负增长区间。从商品房消费来看，商品房销售面积在6月总计同比快速增长-8.4%，较前值降幅收窄3.9个百分点。

而当6月月同比增长速度为2.1%，较前值回升7.5个百分点，指出商品房市场需求增量开始并转冻。　　因此，报告对宏观政策明确提出以下三点建议：　　第一，货币政策不应维持大力严格立场，维持较低且平稳的银行间市场利率，减少以DR007为代表的基准利率，造就市场名义利率上行，减少企业融资成本。减少对中小银行的流动性供给，减轻中小行面对的资金压力，同时有助于上调对贷款投入的考核力度。

　　第二，强化货币政策和财政政策的协调性，提升逆周期调节的政策效率。应付疫情必须纾受困政策，必须大量计报酬的反对，必须有针对性的反对，纾受困更好是财政职能。财政政策担起更大的开支责任。财政和货币政策因应方面，一方面各级政府可以通过发债或用自有资金，向中小银行投资以补足资本金，提升中小银行服务实体经济的能力。

另一方面，财政可以通过正式成立SPV、成立专项基金等方式与银行构成风险共计担机制，这笔资金主要用作补偿银行因核销不良贷款有可能分担的部分损失。　　第三，宏观谨慎政策不应有助于灵活性，提升银行服务实体经济的空间和能力。长时间状态下，依法的宏观谨慎有助减少系统性金融风险，但当下的主要矛盾是如何增进经济衰退，设计不平面的宏观谨慎政策很有可能适得其反。主要指标不应与国际标准偏移，不用自我加码，同时减少或删去部分独特指标（如存贷比）的监管拒绝，提升银行的操作者空间。

对有所不同地区和层级的银行实行差异化的监管标准，认同银行自身的业务模式和客户特征，充分发挥有所不同银行的较为优势。

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